Stellantis: +9 % en la UE, +43 % en EE.UU... ¿el milagro de Filosa o una ilusión?

Hay algunas cifras que suenan a señal de rebote. +43 % en Norteamérica en el cuarto trimestre de 2025. +6,7 % en Europa en enero de 2026, cuando el mercado se contrajo casi 4 %. A primera vista, la dinámica parece clara: Stellantis se encuentra en pleno proceso de recuperación. Y ya empieza a circular el nombre de Antonio Filosa como el hombre capaz de enderezar el rumbo. Pero, detrás del bombo y platillo, ¿qué nos dicen realmente las cifras?

El choque del “reset”: 22.000 millones para volver a la normalidad

El 6 de febrero de 2026, Stellantis hizo oficial lo que muchos habían predicho: un auténtico «reset». Detrás de esta palabra, una realidad brutal. Alrededor de 22.200 millones de euros de gastos excepcionales en el segundo semestre de 2025. Una pérdida neta anual estimada entre 19.000 y 21.000 millones de euros. Ningún dividendo en 2026.

Este choque contable refleja un profundo cambio estratégico. El Grupo reconoce que sobrestimó el ritmo de la transición a la electricidad, sobre todo en Estados Unidos, y está realizando ajustes masivos en sus planes de productos. En consecuencia, se han detenido los proyectos de BEV considerados no rentables, se han amortizado plataformas, se ha redimensionado la línea de producción de baterías y se han revisado al alza las provisiones para garantías a raíz de problemas de calidad.

Este saneamiento masivo del balance es doloroso. Pero nos permitirá volver a una situación más realista. Stellantis dispone aún de unos 46.000 millones de euros de liquidez industrial a finales de 2025. Suficiente para financiar la transición... siempre que la estrategia sea la adecuada.

+43 % en Estados Unidos: ¿rebote real o efecto inventario?

La cifra es impresionante: +43 % de facturación en Norteamérica en el cuarto trimestre de 2025, es decir, unas 127.000 unidades adicionales en un año. Pero hay que leer entre líneas. Parte de este aumento procede de la normalización de los inventarios. En 2024, Stellantis redujo voluntariamente las entregas a los concesionarios. El repunte en 2025 se beneficia, pues, de un efecto de base favorable.

Dicho esto, el repunte de los pedidos es muy real: +150 % en el cuarto trimestre según el grupo. El regreso del motor HEMI V8 en el Ram 1500, la nueva generación del Jeep Grand Cherokee, el relanzamiento del Dodge Charger SIXPACK... Filosa ha tomado una decisión clara: volver a poner los motores de combustión allí donde los clientes siguen demandándolos. Es una decisión consciente. Menos ideología, más pragmatismo. Y a corto plazo, funciona.

Europa, a contracorriente: +6,7 1TP3Q en un mercado en declive

En enero de 2026, el mercado europeo se redujo en 3,9 % en la Unión Europea. Sin embargo, Stellantis creció 9,1 % en la UE y 6,7 % en la Europa ampliada (UE + AELC + Reino Unido). Su cuota de mercado pasó de 15,5 % a 17,1 %.

¿El motor de este rendimiento? Fiat, con un aumento de más del 30 %, pero también Opel/Vauxhall y Citroën. El aumento de modelos sobre la plataforma Smart Car, incluido el Fiat Grande Panda, está desempeñando un papel clave, con una gama ampliada de vehículos de combustión, híbridos y eléctricos.

Al mismo tiempo, la estructura del mercado está cambiando rápidamente. Los BEV alcanzaron 19,3 % de matriculaciones en enero de 2026 en la UE. Los híbridos alcanzan un máximo de 38,6 %. La gasolina cae a 22 % y el diésel a 8,1 %. Stellantis parece haber encontrado una posición oportunista: no forzar los coches eléctricos en mercados donde la demanda aún no está madura, mientras capitaliza los híbridos, que son ahora el corazón del mercado europeo.

Una estrategia a corto plazo muy eficaz

La idea central de la estrategia de Filosa es clara:

• bajar los precios para recuperar volúmenes
• reintroducción de motores de combustión interna rentables
• detener los proyectos eléctricos demasiado ambiciosos
• reorganización industrial y mejora de la calidad

Los primeros indicadores son alentadores. Los volúmenes consolidados del segundo semestre de 2025 han aumentado en 11 % interanuales. Los problemas de calidad en los primeros meses de uso han disminuido en 50 % en Norteamérica y 30 % en Europa. Al mismo tiempo, Stellantis prevé un aumento de las ventas, un margen operativo de un solo dígito y una mejora del flujo de caja industrial para 2026. Sobre el papel, el cambio está en marcha.

Filosa milagro... ¿o ilusión temporal?

La verdadera cuestión está en otra parte. El rebote actual se basa en gran medida en ajustes tácticos: precios más agresivos, el regreso de los térmicos, la normalización de las existencias y el efecto novedad. Son palancas poderosas a corto plazo. Pero no constituyen una visión industrial a largo plazo.

¿Cuál es la estrategia de Stellantis ante la aceleración de la electrificación en Europa? ¿Cómo piensa posicionarse el Grupo frente al creciente poder de los fabricantes chinos, en particular BYD, que ha crecido más de 175 % en la UE?

El reseteo corrige los errores del pasado y tranquiliza a los mercados. Pero aún no ofrece una imagen clara del futuro. Un futuro dividido entre 3 mercados: combustión para América, híbrido para Europa y eléctrico para China.

En el Día del Inversor del 21 de mayo, Stellantis tendrá que ir más allá del giro contable y presentar una dirección industrial clara. Porque si 2025 y principios de 2026 demuestran que Filosa sabe gestionar las urgencias, la pregunta sigue siendo: ¿sabe también prepararse para 2030? Mientras tanto, una cosa es cierta: tras meses de dudas, Stellantis ha recuperado su impulso. Queda por ver si se trata de una segunda salida... o simplemente de un soplo de aire fresco antes del próximo tramo.