Stellantis könnte wegen seiner Elektroautos einen Verlust von ca. 8,6 Milliarden Euro ankündigen

Das Jahr 2025 wird wohl als das Jahr des großen Aufräumens in Erinnerung bleiben bei Stellantis. In kaum sechs Monaten hat der Automobilkonzern eine folgenschwere Entscheidung nach der anderen getroffen: Insolvenz seines Joint Ventures in China, pausierte Fabriken in Italien, in Frankreich oder in PolenWenn Sie sich nicht sicher sind, ob Sie das Programm beenden wollen oder nicht, können Sie das Programm beenden, schrittweise Rücknahme von Plug-in-Hybridmodellen und 100 elektrische % in Nordamerika, während parallel dazu weitere massive Investitionen in Nordamerika, in Lateinamerikasondern auch in Spanien und in Nordafrika. Eine umfassende industrielle Neuausrichtung, die seit der Übernahme der Konzernleitung durch Antonio Filosa mit Hochdruck vorangetrieben wird. Doch diese Neuorganisation hat ihren Preis. Und die könnten beträchtlich sein.

Das schwere Erbe des Elektroantriebs

Laut einem Bericht der Banca Akros wird Stellantis das Geschäftsjahr 2025 mit ca. 8,6 Milliarden Euro an Sonderbelastungen im Zusammenhang mit Elektroautos abschließen. Der Grund dafür ist die Stornierung oder Überarbeitung zahlreicher Programme für Elektrofahrzeuge in einem Umfeld, das sowohl durch die Verlangsamung der Nachfrage als auch durch die veränderten Spielregeln in den USA unter der Trump-Regierung geprägt ist. Der Konzern wird seine Ergebnisse am 26. Februar vorlegen. Analysten gehen davon aus, dass von den 8,6 Mrd. EUR etwa 2,6 Mrd. EUR direkte Auswirkungen auf den Cashflow haben werden. Der Rest von fast 6 Mrd. EUR würde auf sogenannte "non-cash"-Aufwendungen entfallen, was dem entspricht, was die Unternehmensleitung bereits bei der Vorlage des Abschlusses für das dritte Quartal 2025 angedeutet hatte.

Eine Rechnung, die mit der der amerikanischen Giganten vergleichbar ist

Um zu dieser Schätzung zu gelangen, zog Akros eine Parallele zu den großen amerikanischen Autoherstellern. General Motors kündigte kürzlich 7,6 Milliarden US-Dollar an elektrobedingten Belastungen an, was etwa 4,1 % des Umsatzes entspricht. Ford seinerseits rechnet allein für das Jahr 2025 mit Abschreibungen in Höhe von 12,5 Mrd. USD und für den Zeitraum 2025-2027 mit bis zu 19,5 Mrd. USD. Wenn man Stellantis einen Durchschnittswert von 5,6 % für die erwarteten Einnahmen im Jahr 2025 zugrunde legt, kommt Akros logischerweise auf 8,6 Milliarden Euro an Wertminderungen im Zusammenhang mit Elektrofahrzeugen. Eine hohe Rechnung, die jedoch mit den Entwicklungen auf der anderen Seite des Atlantiks übereinstimmt.

Zweite Jahreshälfte unter Spannung, aber ohne Überraschungen

Die erste Hälfte des Jahres war jedoch nicht neutral. In der ersten Hälfte des Jahres 2025 hatte die von John Elkann geleitete Gruppe bereits rund 2,1 Milliarden Euro an Abschreibungen verbucht. Das bedeutet, dass die zweite Jahreshälfte den Großteil des Schocks auf sich vereinen könnte, mit etwa 6,5 Milliarden Euro zusätzlich, davon 1,3 Milliarden Euro in bar, was sich direkt auf die Cashflow-Generierung auswirkt. Als direkte Folge davon senkte Akros seine Prognose für den operativen Free Cashflow für 2025 von -4,2 Mrd. EUR auf -5,5 Mrd. EUR.

Trotz dieses schwierigen Umfelds entsprechen die Ergebnisse in ihren Grundzügen weitgehend den Markterwartungen. Für 2025 rechnet Akros mit einem Umsatz von 153,8 Mrd. Euro, was einem Rückgang von 2 % entspricht, einem bereinigten EBIT von 2,9 Mrd. Euro und einer auf 1,9 % gesunkenen operativen Marge. Der bereinigte Nutzen je Aktie würde auf 0,74 Euro sinken, weit entfernt von den 2,49 Euro im Jahr 2024. Kurzfristig belastet die Elektrik die Bücher also stark. Diese "Bereinigung" könnte jedoch auch einen positiven Effekt haben.

Die Wette auf Verbrennungsmotoren ab 2026

Nach Ansicht der Banca Akros könnte die Bereinigung der Elektroprogramme Stellantis ab 2026 einen Neuanfang auf gesünderer Grundlage ermöglichen. Die Bank geht davon aus, dass sich der Produktmix und die Stückzahlen ab dem ersten Quartal verbessern werden, was durch die Rückkehr hochprofitabler Benzinmodelle wie dem Dodge Charger mit Verbrennungsmotor, dem Jeep Compass oder den Ram-Pickups mit Hemi-V8-Motor vorangetrieben wird. Eine Ausrichtung, die dem vorherrschenden Diskurs über die Elektrifizierung entgegengesetzt erscheinen mag, aber einer immer deutlicheren Marktrealität entspricht, insbesondere in Nordamerika.

Trotz eines komplexen Jahresendes 2025 bleibt die Banca Akros bei ihrer Kaufempfehlung für Stellantis mit einem unveränderten Kursziel von 12 Euro. Bei einem Schlusskurs von 8,67 Euro am 13. Januar würde sich das Aufwärtspotenzial auf rund 38 % belaufen. Für die Anleger ist die Botschaft klar: 2025 wird schmerzhaft sein, aber es könnte auch den Startpunkt für einen pragmatischeren Stellantis markieren, selbst wenn er seine Elektroambitionen zeitweise verlangsamen sollte.